女超人的屈

民生证券首席宏观分析师解运亮表示，由于本月流动性缺口较大，只靠降准难以完全对冲，需要其他货币政策工具配合。1月中旬开展MLF操作，不仅可以起到对冲流动性缺口的作用，也可以在一定程度上降低银行资金成本，对1月20日即将公布的LPR报价起到一定引导作用。

本周债市策略：债券牛市不改（1）宽信用有待观察。近期各部委再次出台一系列政策，旨在化解信用风险、提振信用创造，但我们认为宽信用效果仍有待观察。一是，社融增速仍在逐月下降，宽信用政策尚未明显见效；二是，已有政策并非大水漫灌，或更利好龙头企业，再加上金融机构风险偏好仍低，短期对大多中小企业效果较小；三是，资管新规规范影子银行的大方向未变，非标融资仍趋萎缩。（2）我们认为，未来债券牛市仍将继续，理由有三点：一是海外美国步入加息后期，美国长端利率开始筑顶，对国内债市进一步的冲击有限；二是国内经济增速下滑，通胀预期回落，基本面对债市形成强劲支撑；三是央行货币政策转向实际宽松，未来降准概率仍大，货币利率回落助推债市牛陡行情继续持续。

民企优选龙头——信用债周报专题：如何看待CRMW重出江湖？1）国内信用风险缓释工具的发展。我国信用风险缓释业务于2010年由交易商协会正式推出，16年进行了修订，目前有CRMA、CRMW、CDS和CLN四种产品。尽管产品经过了细致的论证、设计、规范，被寄予厚望，甚至被视为信用市场的里程碑，但现实并不如愿，仅创设初期有一些发行，后期发行与交易均寡淡。近期CRM重出江湖，9月以来已有4只CRMW发行，标的实体为红狮水泥、太钢集团等民营企业，或与央行引导设立民营企业债券融资支持工具有关。产品特征上看，CRMW产品期限以1年期为主，标的债务主要是国企债及高等级民企，创设价格/保护费率普遍偏低，大部分在0.3-0.5%间。2）CRMW为何发展缓慢？刚兑环境+缺乏流动性是前期制约CRMW产品发展的两大因素。CRMW产品刚推出时，信用债市场尚未发生过违约，投资者对信用风险保护的需求不足，而16年以来刚兑环境逐渐打破，供给不足成为制约CRMW发展的主要瓶颈。3）如何看央行引导设立支持工具？我们认为对解决当前低等级民企融资困难效果存疑。一是风险缓释工具是否能够形成有效供给存疑。当前CRMW的主要瓶颈在于创设机构发行意愿，若不能形成有效供给，其对债券融资的推动作用或较为有限。二是已有CRMW产品偏好高等级民企债作为标的债务，对低等级民企融资作用存疑。信号作用或大于实质，高等级债仍最受益。设立支持工具意在改善民营企业融资氛围，提振投资者信心，而非要“大水漫灌”为民企债兜底担保，信号作用大于实质。高等级民企债将受益于情绪的好转，但对于基本面有瑕疵的低等级主体，除非看到融资上实质性的改善，投资者的谨慎情绪较难扭转。

从记者的亲身体验看，该网点除配备了常规的提供个人金融业务的智能柜台机、智能机器人外，与常规的经智能化改造的物理网点最大的不同在于搭建5G网络环境，运用于全球专家连线、远程客服等场景中。如网点中专门设置了一个封闭的区域用于服务理财VIP客户，客户在门口经面部识别技术自动识别后，可进入理财室借助智能设备自助办理各类金融业务，理财室还利用5G网络进行高清视频传输，随时连线中行海内外分行及证券、保险、基金等业务专家，实现一对一实时服务，提供全球化资产配置建议。

陈飞旭告诉记者，优势互补、发挥不同资管子公司的协同作用是大行的必然选择，银行理财子公司将享受协同作用带来的优势。中国工商银行、中国建设银行等已成立理财子公司的大行均表示，将充分协调资管板块内部各子公司，实现差异化竞争和优势互补，强化整体联动，发挥战略协同效应。

在 E3 游戏展上，微软暗示个人 xCloud服务器能够有效地将主机上运行的内容，通过家庭网络流式传输到各种其它设备上。根据WindowsCentral 分享的截图，可知其将很快推出。“主机串流”的设置界面，提供了“将您的XboxOne 变身为一台私人 xCloud 服务器”的选项。其能够将玩家的整个 Xbox One 资源库（包括 Xbox Game Pass 游戏），流式传输到移动设备上。